# 股市到底有没有泡沫

# 有效市场假说（ Efficient Market Hypothesis ）：

提出这个理论的经济学家名字叫尤金·法玛（ Eugene F. Fama , 1939年2月14日 - ）

有效市场假说的核心含义，是资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。

• 弱版本：

  市场上所有关于价格和其他重要市场指标的那些数字，都已经被人们彻底地消化了。所有关于市场变动的指标，都已经没有研究的价值了。

• 半强版本：

  除了那些跟市场交易相关的数字以外，所有的公开信息，包括政府文件，各大公司年报、公告，还有各种的新闻、各种的揣测、各种学术期刊的内容，全都被人们消化好了。

  今天资产的价格，已经充分地反映了所有这些公开信息所包含的内容。

• 强版本：

  不仅是那些跟市场交易相关的指标，不仅是那些公开的信息，连那些秘密的、私人的信息其实也已经走漏了，这些信息也已经被消化好了，体现在资产现有的价格当中了。

# 市场泡沫论《非理性繁荣（Irrational Exuberance，2000）》

这一派的领袖之一，经济学家罗伯特·席勒（ Robert J. Shiller，1946年3月26日 - ）

人是非理性的，资产的定价有时候过高、有时候过低，人们的反应有时候又不足、有时候又过激。

# 思考一：尤金·法玛的“有效市场假说”和罗伯特·席勒的“市场泡沫论”，哪一个更正确？

这个问题很难，诺贝尔经济学奖评审委员会也觉得难，结果最后他们把2013年的诺贝尔经济学奖，同时颁给了尤金·法玛和罗伯特·希勒。

# 思考二：资产的价格由什么决定？那个女孩能赢得选美大赛冠军由什么决定？

• 观点一（有效市场假说）：

  资产价格最终由资产本质的、内在固有价值决定。一个女孩儿最终能不能赢得选美大赛，取决于她自身是否漂亮；

• 观点二（市场泡沫论）：

  资产的价值不取决于资产内在的价值，而仅仅取决于人们认为它是否有价值。一位女孩儿最终能不能赢得选美大赛，取决于人们觉得她能不能赢得选美大赛。

# 课后思考

问：既然股票价格不可预测，为什么市场上还存在那么多的分析师？

# 我的思考：

市场不断有新的金融产品出来，这些分析师需要向客户介绍这些产品是什么，有什么好处。